Er danske aktier klar til et comeback?
18. september 2025
Det seneste år har været brutalt for danske aktier – OMXC25 er faldet 16 %, mens vores naboer og globale markeder er stukket af med tocifrede stigninger.
Novo, Ørsted og Vestas har trukket ned, men meget af frygten synes allerede indregnet i kurserne.
Samtidig viser vindere som ISS, banker og Maersk, at markedet belønner cash flow og aktionærudlodninger.
For 12 måneder siden begyndte en vanvittig nedtur for danske aktier.
Novo toppede naturligvis før, men reelt set fulgte det danske OMX 25 Index med deres udenlandske venner nogenlunde indtil midten af september 2024
Det seneste år er
- Det danske indeks OMX C25 faldet ca. 16%
- Det tyske indeks Dax steget knap 27%
- Det amerikanske indeks S&P500 steget knap19%
- Det globale indeks MSCI World steget 19%
- Der svenske indeks OMX Stockholm 30 er steget 8%
(Kilde: Bloomberg)
Er det retfærdigt? Ja delvist - og det kommer vi tilbage til.
Men først lidt flere tal og sammenligninger.
Danmark har underperformet alle markedet stort. Mindst 24,5% mod Sverige og mest mod tyske aktier, som målt på Dax har slået Danmark 43%.
Vores nabolande har kraftigt slået OMXC25 - så det er nok ikke de makroøkonomiske, der er årsagen.
Det er i vores øjne derimod, at de enkelte selskabers kraftige fald styrer dette!
Lad os se på listen over danske syndere:
(satser er afrundede)
- Novo 60%
- Ørsted 55%
- Zealand 53%
- Coloplast 33%
- GN 29%
- Vestas 27%
- Ambu 27%
- Pandora 26%
- Rockwool 14%
- Demant 14%
- Novonesis 13%
- R. Unibrew 11%
- Bavarian 5,5%
- Genmab 1%
- Carlsberg 0,80%
- DSV 0,60%
På plus siden
- NKT 2,7%
- Tryg 12%
- Jyske 39%
- Nordea 43%
- Danske 43%
- Maersk B 45%
- Maersk A 49%
- Sydbank 60%
- ISS 61%
Til sammenligning har vores IA Invest Strategic danske aktier i perioden performet ca. 1% bedre end OMXC25 inkl. alle omkostninger.
I alt dette er der 5 faktorer, som er vigtige at have i tankerne;
- Spredning er vigtigt - specielt over en kort horisont.
- Tro ikke på alle analyser - vi har ikke set nogle analytikere, der for et år siden troede på disse bevægelser.
- Taberne kan let blive morgendagens vindere (Mærsk var nede med 11% de foregående 12 måneder - hvor OMXC25 var plus ca. 19%)
- Markedet fokuserer på aktionær udbetalinger i øjeblikket mere end vækst - Finansaktierne - ISS og Mærsk - udlodder eller køber aktier tilbage.
- Mange af de dårligst performende aktier er ramt af Trumps politikker - tariffer, medicinpriser og lukning af support til grøn energi.
Er vi tæt på et vendepunkt?
Efter vores vurdering er en stor del af frygten allerede indregnet i kurserne. Novo og Vestas er i gang med operationel oprydning. Pandora arbejder aktivt med at afdække sølvprisrisiko. GN arbejder på at bevæger sig ud af salgs- og gældsproblematikken. Coloplast kæmper for at accelerere væksten.
Zealand Pharma er en særskilt case; stærk Roche-aftale, men markedet diskonterer fortsat lavere sandsynlighed for fedmeplatformens kommercielle gennemslag.
Udfordringerne er velkendte, og flere af de svagest performende aktier handles på meget lave multipler. Spørgsmålet er ikke, om de skal dømmes ude, men hvornår de kan vende.
Vores basecase er en gradvis vending, når marginer, cash flow og balance bekræftes—men timingen er usikker.
ISS illustrerer dynamikken: Fra 2020 til starten af 2025 handlede aktien overvejende i et 120–140-range, med kortvarige afstikkere mod 100 og 160. Efter annoncering af betydelige aktietilbagekøb og stærkt frit cash flow i foråret 2025 brød aktien 160-modstanden, og handles nu over kurs 200 - et klassisk eksempel på, at kapitalallokering og FCF-synlighed kan udløse en markant aktieoptur.
Hvad kan ændre sig de næste 12 måneder?
At resultaterne viser, at de 5–10 svageste aktier det seneste år ikke performer så dårligt som frygtet (stabiliserede marginer og forbedret cash).
Vedvarende efterspørgsel i fedmesegmentet, som understøtter vækst casen omkring udvalgte healthcare-navne.
Banker kan komme under pres, hvis renterne falder (NII-kompression), og en mere afdæmpet dansk økonomi kan øge nedskrivningerne i banksektoren.
Hvad er så vores anbefaling?
Vi anbefaler at øge eksponeringen mod danske aktier i begrænset omfang, primært via indekskøb, eventuelt gennem vores danske fonde. Samtidig anbefaler vi at nedbringe vægten i globale aktier samt øvrige europæiske aktier.
Vi finder det desuden hensigtsmæssigt at overveje en moderat forøgelse af high-yield obligationer i lyset af, at vi forventer faldende renter i USA.
Fokus anbefales på kortere løbetider, idet det primært er den korte ende af rentekurven, der forventes at falde.
En væsentlig risikofaktor i USA er, at renten sænkes, mens inflationen fortsat ligger over centralbankens målsætning, samtidig med rekordhøje aktiekurser og markante prisstigninger i krypto, guld og øvrige råvarer. Dette kan medføre yderligere opadgående pres på de lange renter og dermed en mere stejl rentekurve.
Tag fat i os - og lad os drøfte dine muligheder.
Kim Mikkelsen
Investeringschef
Strategic Wealth Management